【瑞达利欧的拥抱原则】牙、中国和大多数其他

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选自《原则2:应对变化中的世界秩序》瑞·达利欧著

用日本金币或者ryo。意大利当时使用6种货币中的一种或几种。西班
牙、中国和大多数其他国家当时使用的货币也与现在不同。有些货币
已经彻底消失《出现这种情况的大多数国家经历了恶性通胀且/或是战
争中的战败国,拥有巨额战争债务) ,并被全新的货币取代。有些货
币合并为取代它们的货币《〈如欧洲一些国家的货币合并后成为欧
元) 。有些货币一直存在,但已经贬值了,如英镑和美元。

货币相对于什么出现贬值

印钞的目的是减轻债务负担,因此最重要的是货币对债务的贬值
〈即让货币数量相对于债务数量增加,使债务人更容易偿还债务) 。
债务是对未来交付资金的承诺,因此给需要资金的人提供更多的资
金,就能减轻他们的债务负担。这些新增资金和信贷的流向决定接下
来将会发生的情况。如果债务减免促进这些资金和信贷转化成公司的
生产率和利润,实际股价〈即经通胀调整后的股票价值) 就会上涨。

一旦货币的创造严重损害现金和债务资产的实际和预期回报率
这就会导致资金流出这些资产,流入通胀对冲资产,例如黄金、大宗
商品、通胀指数债券和其他货币《包括数字货币) 。这将导致货币价
值加速下跌。央行有时会面临这样的抉择: 允许实际利率 〈即剔除通
胀率后的利率) 上扬,给经济造成损害〈并且引起公愤) ,或者通过
印钞以及购买现金和债务资产,避免实际利率上扬。央行会选择第二
种做法,但这将加剧现金和债务资产回报不佳的状况。

这种情况在长期债务周期中出现得越晚,货币和货币体系崩溃的
可能性就越大。货币和货币体系崩溃通常发生在以下情况下: 债务和
货币的数额过大,无法转化为它们索取的商品和服务数额的实际价
值, 实际利率〈低到足以使债务人免于破产) 低于债权人将债务作为
可行财富贮藏手段所需的水平,央行传统的资本配置工具失效。这些
工具包括调整利率〈我称之为“第一种货币政策”一一MP1) 与/或印钞和购买高质量债务〈我称之为“第二种货币政策”一一MP2) 。在这
种情况下,货币政策的职责变成协助政治体系,以非经济的方式分配
资源。

有的货币贬值有利于体系《但货币和债务持有者总是需要付出高
昂代价) ,而有的货币贬值则有害于体系,这种货币贬值会破坏信贷/
资本分配体系,但它是消除债务以建立货币新秩序的必要举措。搞清
二者的差别非常重要。

为此,我先来讲述货币相对于黄金和按消费者价格指数加权的一
揽子商品和服务的价值如何发生变化。二者具有可比性,因为黄金是
永恒普适的替代货币,而货币是用来购买商品和服务的,因此货币的
购买力是最重要的。我还会简要分析货币价值相对于其他货币/债务以
及股票的变化,因为这些资产也可以成为财富贮藏手段。在货币大幅
贬值的情况下,所有这些指标反映出来的情况基本类似,许多其他物
品〈房地产、艺术品等) 也可以作为财富贮藏手段,但黄金可以很好
地说明我的观点。

货币相对于黄金的价值

下页图显示1600年以来三大主要储备货币相对于黄金的现汇汇
率。我们稍后将会对此进行深入考察。首先,我们重点考察1850年以
来的所有主要货币的现汇汇率以及赚取利息的现金货币的总回报率。

储备货币对黄金 (现汇汇率)

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《原则2:应对变化中的世界秩序》信息

书名:原则2:应对变化中的世界秩序
作者:瑞·达利欧
出版社:中信出版集团
出版时间:2022-1-10
ISBN:9787521719499

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